上银基金葛沁沁三季报观点：利率曲线整体平坦化上行

国内经济自3月份以来持续偏弱运行并在三季度引发政策关注，7月份政治局会议提出加大宏观政策调控力度。政治局会议后，货币政策先行，央行于8月中旬调降MLF利率15bp；其余稳增长政策逐步跟进，8月下旬开始放松房地产调控、活跃资本市场和化解地方政府债务等诸多政策陆续推出并落地。

与此同时，中美经济走势及政策取向的 差异导致人民币的贬值压力阶段性加大，汇率维稳叠加偏低的超储率导致资金面自8月中旬以来略有收敛，资金中枢较5-7月有所抬升。 在此宏观背景下，三季度债券收益率先下后上。7月初至政治局会议前震荡下行；7 月底市场调整；8月央行降息带动收益率快速向下至年内低点，10年国债最低成交在2.53%；8月下旬至9月末，超预期的稳增长政策及偏紧的资金面主导债券走势，收益率整体震荡上行。