医疗健康并购潮起“项目不能只奔着上市去”

最近几天，21世纪经济报道独家获悉，专注于主动微创手术产品高端细分的昆山盛蕾医疗科技有限公司也迎来资本并购。以久友资本为首的一批老股东正式与康桥资本签署股权转让协议，康桥资本将收购...

2022年医疗健康行业投融资不及预期基本已经成为行业共识在复杂的经济环境影响下，一方面，企业再融资之路越来越艰难，另一方面，VC/PE资金的退出普遍面临压力

但是，逆势而为，没有生路从比较数据来看，产业内M&A已经成为机构投资者退出和被投资企业持续发展的新途径

CVSource统计数据显示，2021年，一级市场医疗健康行业M&A事件316起，较2020年的232起大幅增加，同比增长36.2%今年以来，尽管国内投融资市场不景气，但医疗健康并购仍与去年同期持平日前，国内一级市场共发生医疗健康行业并购186起

在海外，一个医生或科学家团队出售开发出来的产品或整个公司是非常常见的中国企业家还没有适应这种节奏未来，创业者创业成功后，通过并购积累财富，然后继续创业，必将成为行业内的主流不可能所有公司最后都上市国内某私募基金合伙人告诉记者

最近几天，21世纪经济报道独家获悉，专注于主动微创手术产品高端细分的昆山盛蕾医疗科技有限公司也迎来资本并购以久友资本为首的一批老股东正式与康桥资本签署股权转让协议，康桥资本将收购雷盛医疗全部股权该项目目前正在交付过程中

久友资本管理合伙人孙毅告诉记者，雷盛医疗创始人谭薇博士有非常强的R&D能力，公司上市产品也有国内替代潜力但他也承认，雷盛医疗在商业转化能力上仍有不可忽视的短板基于目前的市场环境，公司完成并购可能是最佳选择

项目不能一哄而上对于长短期优势明显的项目，要定好目标，把钱花在刀刃上，积极寻找公司合并或管道合并的机会未来的M&A退出应该是一个热潮，一个更加和谐的投融资状态将被构建对于目前相当冷的融资环境，久友资本管理合伙人兼CEO何旭也指出，退出上市并不是机构投资的唯一终点

3年布局，实现精准M&A退出

继续增资还是带创始人沿着并购的道路走下去

2021年，曾领投雷盛医疗A轮融资的久友资本走到了岔路口。

公开资料显示，雷盛医疗成立于2017年，长期专注于高端分段主动微创手术产品的研发公司总经理，R&D领导人谭薇博士拥有美国南加州大学电子工程硕士学位和生物医学工程博士学位他在中国和美国的几家医疗器械公司和科研机构开发了先进的诊断和治疗技术

2020年由久友资本领投的A轮融资完成后，雷盛医疗已成功开展研究静脉腔封闭系统的临床工作，并先后与国内四家知名医院合作我们产品的性能已经在临床实践中得到验证

大家对拿到相关产品的注册证还是挺有信心的这样的里程碑对于小股权的增资来说，已经足够了孙毅回忆道

但在目前整体冷健康融资的情况下，企业后续利润能否匹配高估值政策风向会变吗缺乏营销能力的核心团队能否顺利完成销售工作市场上的竞品会追上来吗这些都是摆在桌面上无法回避的问题

对于久游资本来说，如果通过并购的话，难度会更大当时我们只是持股20%的小股东，不用努力一旦公司为了M&A而走向控股，整个企业的运营，财务，合规都需要大力关注和干预更重要的是，‘接力棒’最终还是要交的

事实上，早在2019年接触雷盛医疗之初，久友资本就有通过并购退出的想法。

雷盛治疗静脉曲张的血管消融产品还是不错的，有很好的R&D能力和产品市场方向，进口替代空间足够大但公司的综合资源和能力未必能把公司持续带到一个高水平长期来看，指望公司自然成长，退出市场，是一个很大的挑战言归正传，拿到注册证后核心产品卖了怎么办缺乏可靠的商业伙伴或整合市场资源的能力为什么要拿进口替代来跟美国头部公司打2019年，久游资本在项目成立会上就有这个疑问

几经思量，久游资本最终坚持了M&A撤资的判断。

2021年，久游资本生命科技基金第一期进一步收购雷盛医疗老股，持股比例为35.9%同时，通过《一致行动人协议》，公司已与其他投资者达成推动M&A退出并达成一致决议的基本条件，寻找收购方工作正式启动

不久，专注于中后期成长和M&A医疗健康产业投资的剑桥资本进入市场，三方最近达成了M&A协议。

至此，一场经过深思熟虑的M&A案尘埃落定，久游资本实现了精准退出何伟表示，从投资机构的角度来看，我们关注的不仅仅是账面浮盈，还有当前经济环境相对承压的情况鉴于市场的变化，我们更愿意对LP采取安全和负责的态度

医疗健康并购浪潮汹涌。

久游资本退出M&A的神话，也是国内VC/PE行业面临的共同问题。

站在LP的角度，我肯定希望项目能上市，获得最大的回报从被投资公司创始人的角度来看，既有利益，也有对上市公司荣耀的执念，很少愿意承诺被收购机构通过并购退出的压力很大上述基金合伙人告诉记者

但目前整体经济环境承压，二级市场估值相对较低，也让投资人和创始人不得不正视医疗健康领域的投融资现状。

由于科技创新板第四套上市标准，18A港股等一系列政策的出台，大量资本涌入医疗健康轨道，行业内企业估值被推高可是，自2021年年中以来，二级市场估值泡沫破裂，频频破发，一二级市场估值倒挂现象屡见不鲜而且项目的投资人也越来越理性，资本的退潮不可避免

据医药魔方InvestGO数据库统计，今年上半年，国内医疗健康领域一级市场发生投融资事件583起，同比和环比分别下降46.7%和45.9%，IPO事件30起，同比和环比分别下降45.5%和55.2%。

另一方面，最近几年来，M&A市场逐渐升温上述基金合伙人分析称，最近几年来，具有国际一线创新能力的企业家层出不穷，但他们所打造的企业往往小而美，创新实力也逐渐得到国际认可，但往往不具备商业化能力，难以上市我感觉未来会有更多的并购