终将回归的需求与回不去的产业变革2：分化的延续

展望2022年，疫情影响和低利率将淡出，后疫情时代可能最终迎来需求的正常化，大宗商品价格也将继续从趋势走向周期回归，这是繁荣的顶峰，但也要清楚，供需两端的产业变化可能是不可逆的，尤其是新能源将深刻影响上游的原材料/材料，这就是景气分化

基本金属，2022H2中美经济周期调整政策将保持不同步，从全球范围来看，海外需求面临疫情前，中，后的结构性变化，以及全球流动性逐渐缩减的影响，整体需求将继续承压产业结构是关注的核心，尤其是石油焦刚性不足对预焙阳极的深刻影响

贵金属和远美债的实际利率是金价的核心驱动力，而欧美的高通胀担忧使其偏离明显，偏离值自2006年以来一直在另一个极值附近高通胀的回落是关键，最终会回归真实的利率定价体系，周期左侧特征明显

上游新能源原材料，电动车提价后，终端需求依然旺盛，产业链成本传导压力进一步理顺，锂电池上游材料延续高景气，高利润，低估值格局，仍是配置重点！

风险提示:宏观经济波动风险，产业政策变化风险，新能源汽车销量不及预期风险，供给侧超预期释放风险等。