摩根士丹利华鑫基金洪天阳：下半年全球大类资产配置主线或将从滞胀走向衰退

日前，摩根士丹利华鑫基金李星致远半年度线上投资策略会召开公司多资产投资部总监洪天阳博士在会上分享了下半年的资产配置策略他表示，伴随着美联储的持续加息，下半年全球资产配置的主线将从滞胀走向衰退，他相对看好具有周期性错位优势的中国股票和在加息和收缩预期下充分定价的美元债券此外，中国整体宽松的货币政策环境也有利于国内债券资产

回顾上半年全球资产的表现，洪天阳指出，股票和债券下跌的同时，大宗商品上涨，是典型的滞涨交易特征今年上半年，美国汽油，食品和住房价格大幅上涨，带来了巨大的通胀压力与此同时，失业率处于历史低位，劳动力参与率不断上升强劲的劳动力市场也促使美联储坚决加息，导致美国国债收益率大幅上升，包括美股在内的各类资产价格大幅波动

洪天阳表示，今年4月，美国实际利率由负转正6月加息75BP后，实际利率进一步上行，对冲通胀需求消失，商品市场边际力量减弱，油价和食品价格均受到明显打压，美国的住房抵押贷款利率也明显上升，抑制了房价在美联储打压通胀的坚定态度下，美国的长期通胀预期已经开始回落，而10 —2年期美债到期利差已经突破并一度跌至负值，这也预示着下半年交易主线将从滞胀走向衰退股票方面，虽然美股估值调整可能接近尾声，但盈利仍有下调风险所以对美股相对谨慎比如，三季度盈利预期全面修正后，美股可能迎来中长期配置点，得益于经济周期的错位优势，下半年中国企业利润有望上升，因此相对看好中概股债券方面，基于10年期收益率，美债已进入超调区间，具有配置价值，中国债券资产有望受益于货币政策的整体宽松，利率上行风险有限大宗商品方面，下半年美联储将继续加息缩表，可能对金融属性较强的原油，铜形成较大压力，而对具有避险属性的供需格局良好的黄金，白银，铝看法相对中性

基于资产的整体配置，洪天阳进一步阐述了下半年FOF产品的投资策略债券方面，重点关注中资美元债券基金和人民币债券基金美国国债利率尤其是短期利率大幅上升后，前者已经充分预期到加息和收缩，可以有效对冲人民币贬值风险，国内宽松的货币环境对后者相对有利股票方面，海外市场将主要以中概股和恒生科技指数为主上述范围集合了中国互联网，电子产品，智能硬件，新能源汽车的龙头企业，也是中国经济转型和产业升级的典型代表目前相关行业监管政策趋于稳定，企业估值处于合理水平，未来盈利长期向好至于a股，成长股将是核心关注点，并且主要集中在科技领域洪天阳表示，中国科技产业得到国家政策支持，受到众多产业投资基金等资本青睐，享有工程师红利和全产业链优势，应用场景日益丰富，这些都将有助于中国企业引领世界

除了科技股，洪天阳还指出，当行业间的比较优势发生变化时，也会择机配置估值良好合理的价值型公司，如家电，通信，保险，券商等大宗商品方面，也会关注黄金，能源，有色，豆粕等ETF，并分配机会分散风险，努力平滑投资组合波动