6月PMI点评：经济景气度显著回升，需求不足成隐忧

日前，统计局发布6月PMI数据6月份制造业PMI为50.2%，非制造业PMI为54.7%，综合PMI产出指数为54.1%，分别比5月份上升0.6，6.9和5.7个百分点，均回到阈值在稳增长的护航下，经济加速复苏

一是供给侧正在快速修复，需求不足成为未来经济复苏的隐忧。

从今年3月到现在，上海爆发了疫情，随后很多地方都被疫情控制，极大地影响了经济繁荣4月份，制造业PMI指数环比下降2.1个百分点伴随着疫情的下降和生产的恢复，5月份PMI重回49.6%6月份以来，在保障物流畅通等政策措施的有效发力下，制造业供需双方加快回暖，景气度较上月继续向好2022年疫情爆发后，首次恢复到50%以上的扩张区间较5月份上升0.6个百分点，为50.2%

分类指数显示，生产，新订单，原材料库存，从业人员，供应商配送等指数分别为52.8%，50.4%，48.1%，48.7%，51.3%，均较5月有所改善，尤其是供应商配送指数，在国务院联防联控机制九误要求全面恢复货运物流后，较上月上升7.2。

从结构上看，当前供给侧修复快，是PMI修复的主要动力6月份，PMI生产指数为52.8%，比5月份上升3.1个百分点，供应商分布指数上升7.2个百分点这两个供给侧PMI指数是推动制造业PMI指数回升的最主要力量

相比之下，反映需求的新订单指数快于PMI指数，但内需明显不足且生产指数与订单指数之差进一步拉大，处于2020年下半年以来的最高水平，供应旺盛，需求疲软的局面不变反映出当前需求仍然不足，疫情中断的供应链容易修复，但居民转型的预期难以逆转虽然政策已经开始从减免汽车购置税等方面刺激消费，但从PMI生产和订单指数的进一步扩张来看，未来需求可能是制约经济进一步回升的主要影响因素正如统计局指出的，尽管本月制造业继续复苏，但仍有49.3%的企业反映订单不足，市场需求疲软仍是当前制造业面临的主要问题

二是外需旺盛，短期出口无忧。

从外需看，6月份制造业新出口订单指数为49.2%，比上月上升3.3个百分点虽然仍低于门槛值，但增幅较大，比新订单增幅高2.2个百分点，表明短期内出口增速仍将保持强劲

但从中长期来看，一方面，新出口订单尚未回到阈值以上的扩张阶段，订单量可能会逐渐下降另一方面，欧美，英国等主要国家的PMI低于预期比如6月份，美国Markit的制造业PMI，服务业PMI，综合PMI均低于预期，并创下新低，英国和欧元区也是如此因此，即使美国真的削减对华关税，下半年出口仍可能承压

三是不同规模企业景气度分化，小企业复苏缓慢。

不同规模的企业景气度出现分化6月份，大，中，小型企业PMI分别为50.2%，51.3%，48.6%虽然大型企业PMI仍处于阈值以上扩张阶段，但比5月份下降0.8个百分点，表明大型企业景气度有所下降，这可能是受近期上游原材料价格下行的影响中小企业景气度分别提高1.9个百分点，但小企业仍在门槛以下说明小企业不仅受疫情冲击和影响更大，而且持续时间更长，更难恢复同时，中小企业是提供就业的主体，毕业季的影响叠加，使得当前的稳就业面临较大压力因此，小微企业困难的后续解决可能仍是政策重点

第四，非制造业重回门槛，服务业商务活动快速改善。

伴随着上海等地疫情遏制控制措施的解除，服务型服务需求正在快速恢复，全面进入扩张期6月份，非制造业商务活动指数为54.7%，比上月上升6.9个百分点，重回扩张区间非制造业景气水平连续两个月明显回升

分行业看，前期受疫情控制影响较大的服务业PMI上升7.2个百分点，至54.3%，创近一年来新高前期受到较大冲击的交通，零售，住宿，餐饮等其他行业的景气度也持续上升

建筑业商务活动指数为56.6%，比上月上升4.4个百分点主要原因是疫情防控解除后，畅通交通物流政策取得实效，建筑行业原材料运输不畅得到缓解，有力保障了施工进度

最后，从整体上看，疫情后封锁管制的解除，使得消费和投资出现了明显的恢复和增长在稳增长的政策目标下，制造业和非制造业的PMI指数都有较大幅度的提升，都回到了临界点以上的扩张水平伴随着近期第九个疫情防控预案的出台，旅游卡的摘星，上海线下业务的恢复，7月份PMI数据仍能保持向好

下半年政策将以刺激需求为主，包括进一步调整房地产调控政策但值得注意的是，6月份原材料购进价格指数虽然有所回落，但仍保持在阈值以上运行伴随着消费的复苏，通胀的压力可能会明显上升，一定程度上会制约货币政策的宽松