煤炭与消费用燃料点评报告：海外通胀助力5月煤价淡季不淡疫后修复有望补上需

事件描述

日前，国家统计局公布原煤产量数据:2022年5月，原煤产量36783万吨，重述后增长10.3%，1—5月原煤产量181441万吨，重述后增长10.4%。

事件评论

安全检查下，5月份原煤日均产量有所下降，但增产增供的累积效应依然明显2022年5月，原煤产量36783万吨，同比增长10.3%，环比增长1.4%但由于安全检查范围扩大，5月份全国原煤日均产量约为1187万吨，较4月份大幅下降总体来看，1—5月全国原煤产量18.14亿吨，重述后同比增长10.4%1—5月全国日均原煤产量保持在1200万吨以上，增产增供效果依然明显

进口减少不变受俄乌冲突下海外煤价上涨影响，国内外煤价倒挂，中国5月煤炭和褐煤进口量为2055万吨，同比下降2.3%，环比下降12.7%2022年1—5月，煤炭和褐煤进口量为9595万吨，重述后下降13.6%如果将2022年1—5月的煤炭和褐煤进口量按年计算，全年进口总量约为2.3亿吨，比2021年减少约9000万吨

海外通胀有助于煤炭价格在淡季不会疲软受淡季疫情叠加影响，5月火电发电量4045亿千瓦时，重述后仍同比下降10.9%虽然5月份火电需求减少不少，但秦皇岛5500大卡动力煤价格仍维持在1205元/吨的高位，呈现出较为明显的淡季特征我们认为淡季煤价高波动可能与以下原因有关:1)俄乌冲突导致的海外煤价高企，以及国内外煤价严重倒挂导致的中国煤炭进口减少，也支撑了国内市场煤价高波动，2)虽然国内原煤产量较大，但在主产区保供长协和动力煤长协比例增加的趋势下，市场煤炭供应持续偏紧，3)由于尿素等产品旺季需求较好，部分贸易商惜售

疫情过后，海外通胀修复，市场需求会不错我们认为，伴随着6月复产复产的全面推进，在旺季逐步叠加，稳增长的政策刺激下，建材冶金等行业生产将恢复或进一步推动工业用电，煤炭需求可能迎来加速增长展望后市，动力煤方面，在迎峰度夏，稳定增长和疫情后经济复苏的提振下，日消费量有望继续改善但考虑到电厂整体库存较高，政策调控压力较大，预计短期内港口动力煤价格将以波动为主，需关注港口内的积存和政策风险至于化工煤，由于受限价政策影响较小，化工煤价格比动力煤坚挺焦煤方面，在成本和低库存的支撑下，双焦价格逐渐企稳伴随着下游复工加快，叠加稳增长政策陆续出台，市场情绪不断向好预计在终端需求的刺激下，双焦现货价格的筑底信号有望逐步显现短期内建议关注兰花科创，山煤国际等原煤量相对较大的公司，此外，受益于海外煤价上涨的兖矿能源也值得关注，长期来看，建议关注中国神华，中煤能源，陕西煤业等龙头标的，受益于中央提高煤价和较高的分红焦煤方面，我们认为在稳增长的大背景下，焦煤现货价格和各大公司业绩有望深度受益同时，考虑到基于长协的销售模式更有利于相关上市公司业绩的可预测性和可持续性，建议关注焦煤核心标的:山西焦煤，冀中能源，盘江股份，平煤股份，淮北矿业

风险警告

1.经济压力下，下游需求不确定，2.在外部因素的影响下，煤炭价格存在非季节性下跌的风险。