资产配置新时代FOF扬帆正启航——走访广发基金资产配置投资团队

从诞生之日起，公募FOF就被寄予厚望。

选基难，择时难，搭配难，是长期以来困扰基金投资的三大难题伴随着公募基金数量即将奔向一万大关，投资者的投基难度与日俱增而FOF不仅能根据专业的基金评价方法来选基金，更重要的是可以基于宏观的资产配置获取收益，还能利用不同资产之间的负相关性平滑波动，降低组合整体的波动风险

本质上，FOF是多资产，多策略的产品，相较于单只基金，更需要平台的支撑和团队的协作自2013年起，广发基金就开始着手布局资产配置业务，并逐步形成了一支实力领先，风格鲜明的资产配置团队

全球化和多元化，是广发基金资产配置人才队伍的特色目前，团队共有15名投研成员，包括9位投资管理人员，6位研究员，云集了国内外FOF，基金投顾领域的实战型人才，在资产配置，量化研究，基金研究方面实现了全覆盖，为不同产品，不同策略的投资提供全面的支持

部门负责人杨喆，是国内养老FOF产品实践领航家，她总领团队构建和搭配，引领团队在最优配置上高效运行和协作，曹建文担任基金研究负责人，带领研究人员深度研究资产配置和基金产品，对股票，债券等底层资产综合分析，为投资人员提供支持此外，团队中还有实战经验丰富的投资人员，包括朱坤，李阳，宋家骥，倪鑫晨，王蕾等等垂直领域的持续深耕，科学的分工协作，一体化的投研机制，锻造了广发基金资产配置团队高效的协同能力，以及体系化作战能力

潮平两岸阔，风正一帆悬。而且团队成员还具有工作背景多样，研究视角多维，投资经验丰富的特点。

伴随着居民财富管理需求提升，个人养老投资日益受到重视，能够满足居民多样化，个性化理财需求的FOF也将迎来黄金发展期而机会总是留给有准备的人，广发基金资产配置团队，八年磨一剑，在即将到来的历史性机遇中，有望为投资者带来不一样的理财新体验

杨喆:十三载磨砺 追求稳健向上的收益曲线

杨喆身上有一种温和从容的气质，和她的投资风格高度契合:比较厌恶风险，没有追逐风口浪尖的冒进，而是寻求低回撤，高性价比的稳健收益。

杨喆是国内FOF投资的先行派她的职业生涯起步于券商研究所，通过学习海外大型金融机构在金融工程和基金研究评价方面的成果，逐步建立了适合国内市场的研究框架，这也成为国内FOF早期研究的缩影

2013年9月至2021年6月，杨喆在交银基金专攻公募FOF和组合管理在其任职期间，基金组合和中低风险的FOF年化回报均超过7%，最大回撤均低于3%

深耕FOF投研十余年，杨喆早已把发展FOF投资当成是自己的使命和责任在她看来，伴随着居民财富的增长，个人投资者的理财需求会逐步提升与此同时，未来养老体系不断完善，个人养老投资需求也会增加，具备较好的风险收益比的FOF可以满足普通投资者稳健的理财和养老需求

广发基金资产配置部总经理 杨喆

十年如一 构建全面的投资体系

从个人履历看，杨喆是国内FOF领域当之无愧的先行派，不仅有科学的投资体系，更有优秀的历史业绩证明了自己的实力。

2008年，杨喆毕业后进入国泰君安研究所从事金融工程研究，这项工作恰好可以发挥她在计算机和金融专业的融合优势期间，杨喆大量学习海外金融机构在量化金融工程方面的研究，建立起适合本土市场的研究框架同时，她还负责研发了国泰君安私募基金的评价体系，涵盖指标分析，业绩归因，定性调研等多个维度这套系统，即使放在现在来看，也是科学且完善的

这5年半的积累，为杨喆后来走上FOF投资之路打下了良好的基础2013年9月，杨喆加入交银基金量化投资部，管理绝对收益策略的量化专户在量化思维的启发下，她逐步形成力求用最小的波动取得收益，讲究投资性价比最大化的投资理念

2016年，杨喆开始探索基金组合管理，公司在第三方平台上线了多个基金组合，其中就有杨喆管理的招牌组合稳稳的幸福自2017年1月组合成立起至2021年5月，杨喆管理的组合年化回报超7%，最大回撤仅2.6%

2017年4月，公募FOF指引发布后，杨喆迎来了投资生涯的新起点她先后执掌多只FOF，其中，中低风险的FOF年化回报超7%，区间最大回撤仅2.4%，年化波动率2.8%

稳健为先 发挥资产配置效用

无论是管理基金组合，还是管理公募FOF，杨喆都恪守稳健原则她认为，基金组合或FOF的最大优势，就是发挥资产配置的效用，努力给投资者带来一条稳健增长的收益曲线在她看来，稳健增长比什么都重要，因为回撤越大，创新高越难，50%的回撤需要100%的上涨才能回本

因此，在投资管理中，杨喆最为注重的环节之一，就是根据投资目标，自上而下进行宏观和中观研究，把握资产层面的机会从历史操作来看，她在许多关键时点，都把握住了资产配置的中长期机遇例如，在2017年增配权益资产，降低债券持仓，2018年初降低权益配比，增配纯债基金

稳健为先的思想，不仅体现在资产配置，也渗透到基金挑选环节首先，用定量的方法对基金经理的业绩评价保持动态追踪在量化筛选的基础上，再从定性角度去调研和分析，看基金经理的投资策略是不是具有连贯性，风格有没有发生漂移，策略是否有效等从基金池的组成看，杨喆更偏好风格稳定，能持续创造超额收益的基金经理

对追求高性价比的杨喆来说，收益固然重要，但风险管理也不容忽视一方面，杨喆会借助多元资产之间的负相关性，分散单一资产波动大的风险，尽可能平滑净值的波动，另一方面，她将风险管理和回撤控制贯穿于投资的各环节例如，事前会对潜在的风险进行预判，开展压力测试，事中会跟踪管控，对风险进行及时处理，事后会总结分析并完善框架，为组合筑好防护墙

经过数年实践，杨喆深刻体会到，FOF是根据客户需求来匹配产品的业务模式，横跨多资产，多市场，多策略，团队的协作尤为重要2021年6月，杨喆加入广发基金，担任资产配置部总经理站在新起点，杨喆希望能发挥好团队的力量，为投资者打造更多元化的资产配置方案

曹建文:以量化的科学语言 表达精妙的多资产配置

在广发基金资产配置投资团队中，曹建文是资历深，能力全，业绩优的代表他具有9年量化与FOF投研经验，5年养老金产品管理经验，擅长以量化的科学语言来表达自己的投资思想他在基金，股票，期货，转债等品种均有投资实践，投资视野广阔，策略灵活历史所管产品业绩排名均位列同类前列，且具备稳健的特点

广发基金资产配置部 曹建文

曹建文毕业于上海交通大学，理学学士，金融工程硕士2013年4月，他加入浦银安盛基金任量化分析师，两年后升任投资经理，管理绝对收益专户，以量化分析为依托，运用套利和对冲等策略做配置在此期间，他积累了丰富的量化研究和资产配置经验

2016年9月，曹建文加入平安养老保险股份有限公司量化投资团队，管理企业年金当时，企业年金的考核要求是在绝对收益的基础上争取较好的相对排名因此，曹建文在资产配置上进一步下功夫，在风险平价等资产配置模型的研究和实战上持续精进在5年任期内，他管理过权益类，FOF以及对冲策略类产品，所涉猎过的各类产品中，均有产品业绩领跑同期同类的公募基金

2021年，曹建文加盟广发基金，现管理广发稳健养老，广发均衡养老三年持有等5只FOF产品从投资策略看，覆盖目标风险型和目标日期型，从风险收益级别看，包含低风险，中风险，高风险三类

得益于扎实的数理和金融工程专业知识，曹建文擅长以量化的语言来表达自己的投资思想胜者先胜而后求战，是孙子兵法中精妙的句子，也是曹建文所认同的投资理念，他认为，投资的首要环节在于对风险的把控，其擅长通过量化方法来控制回撤及提高投资胜率，这使得其整体投资风格更为稳健，所管产品具有波动小的特征

因此，以量化为基石，曹建文可以自由而充分地发挥自己的主观能动性比如在基金选择上，他会在风格型基金和均衡型基金中挑出选股能力强的基金同时，也会积极利用风格型产品，而不是依赖于均衡型基金经理来做择时和风格的判断

此外，曹建文对于工具型产品也有丰富的运用经验，是业内少有的对场内基金有长期投资实践的人在行业配置模型和择时模型的指导下，他擅长于通过ETF把握住偏短期的交易性机会

朱坤:从概率视角出发寻找高性价比

在广发基金资产配置团队中，2011年入司的朱坤是司龄最长，资产配置研究起步较早的选手作为入司十年的老广发，朱坤在风控，国际业务，另类资产，资产配置等岗位都有历练，拥有较多的海内外多资产，多策略投资实践经验

广发基金资产配置部 朱坤

作为较早布局资产配置业务的基金公司，广发基金于2015年7月设立资产配置小组，而朱坤正是小组成员之一2016年，广发基金推出基智组合，朱坤参与管理大类资产组合，是基金业内较早探索资产配置的践行者

朱坤的特点是对风险有着深刻的理解，从事过风险与绩效管理工作的她，非常重视风险收益比我在考虑增加资产回报时，首先考虑的是为了得到这个收益，我需要承担多大的风险，而不是仅盯着收益

投资的核心是预判南开大学概率与数理统计专业硕士毕业的朱坤，选择从概率学的视角出发去寻找高收益风险比在她看来，投资者的决策是基于所收集到的信息进行的一种分析预判，预判大概率胜出的事情投资结果=投资胜率×投资预期收益，我非常注重投资的体验，所以我在投资中看重收益的稳定性和确定性，希望能得到一个胜率更大的结果，这样才能行稳致远

如何得到胜率更高的预判朱坤选择定量和定性相结合的方式量化研究出身的朱坤，将量化视为认识客观事物的工具定量很多时候是静态的呈现，它能帮助我们客观地了解到历史上发生了什么，发生的原因同时，朱坤也清醒地认知到量化的局限，不是所有东西都能被量化，投资是复杂和动态的，不是一成不变，投资人要努力寻找其背后的逻辑，这是我看重定量+定性的原因

在这样的投资框架下，朱坤既重视定量呈现出的数据，也重视定性梳理出的逻辑她认为，投资要定量和定性结合，这是一个数据到逻辑的求证过程我很看重逻辑和结果的统一性，或者说知行合一

无论基于数据的推理还是逻辑的判断，都只是自己认知范围内的预判，是否正确，还需要市场来检验，因此朱坤重视对组合的跟踪和自我检视每一个人的认知能力都是有限的，我们了解这个世界的方式很多时候都是‘盲人摸象’，我们不可能了解世界的全部，都是搜集能获得的信息去做归纳总结，试图得到一个胜率更高的判断所以投资的逻辑一定是不断修正的我们需要在投资的世界里不停向前追求，反省自身，努力探寻更多的真相，为持有人创造更多的价值

李阳:把握时代脉搏 做好资产的搬运工

在广发基金FOF团队中，李阳属于从业经历比较丰富的一位选手2013年以来，他先后在国有银行，证券公司，保险资管和基金公司工作，先后负责基金，量化，资产配置等投研工作在这8年时间里，李阳见证了FOF投资的发展阶段，并逐步构建了自己在资产配置，行业研究，基金遴选，个股投研的投研框架

广发基金资产配置部 李阳

当下的多元资产管理，挖掘好资产的难度在变大好资产的范畴既包含基金产品，也包含上市公司李阳认为，FOF的工作并不仅是配置基金，也需要深入理解行业基本面的变化，从而更好地挖掘出能持续贡献Alpha的资产

李阳初次接触基金是在2013年，他在工商银行担任产品经理那时正是国内FOF萌芽之初，选人是FOF管理的核心，李阳的任务是选择靠谱的基金经理后来，当李阳在泰康养老投资部做投资时，FOF选人的模式演化成借助量化策略从多维度筛选优秀的基金产品，有点类似于基金评价工作，在定性的基础上加入定量分析

在保险任职期间，李阳参与管理的是以绝对收益为目标的年金账户，不仅要选出好基金，优秀的基金经理，还要做资产择时因此，李阳在框架中纳入多维度的资产配置模型，形成了PFVST五维框架，涵盖政策，基本面，估值，情绪，技术等五大维度，以此来判断股，债等各种不同属性资产的中期仓位

在积累大类资产配置经验的实践中，李阳注意到单一资产的结构差异会对收益带来明显的影响，例如，当市场风格在价值与成长，大盘与小盘等维度发生切换时，对于组合的收益影响会很大于是，他将自己的研究方向往前进一步，注重不同风格配置带来的差异

这一点在李阳加入广发基金之后，又有了更深的体会依托于广发基金强大的投研平台，可以主动在细分行业景气度研究上更深入，以此为依据来做行业的超配或者低配，以捕捉行业的小beta机会而且，还可以将研究下沉到行业内个股，从而增加组合的阿尔法为此，李阳的投资框架包含宏观策略择时，中观行业景气，个股和基金配置研究

往后看，来自资产的Alpha收益颗粒度可能会越来越细，不仅是行业之间的分化，还会是细分子行业和个股的分化FOF基金经理不仅要寻找好资产，寻找高景气行业，更要挖掘颗粒度更细的收益李阳认为，FOF基金经理只有建立起底层资产的行业知识，同时也能更深入，准确地理解基金经理，找到真正擅长挖掘Alpha收益的基金经理

宋家骥:希望以专业的力量带给持有人幸福感

在广发基金资产配置团队中，宋家骥是一位实力出众的多面手作为投资经理，他在基金评价，组合管理方面具有扎实的基本功，擅长通过多策略实现投资目标同时作为部门的一员，他也以其出色的量化研究能力，为团队的整体投研体系提供支持

广发基金资产配置部 宋家骥

宋家骥在资产配置和基金研究这条路上已经走了7年，经验丰富，构建了全面的投研框架他出身复旦大学理学学士，金融工程硕士，曾任海通证券研究所金融产品中心研究员，方正证券研究所金融工程研究员，申万宏源证券基金投顾投资经理，拥有扎实的金融工程与产品研究背景，对量化的运用有着自己独到的认知

他不仅擅长从海量的数据中筛选出具有前瞻性的业绩指标，也善于将定性研究结果进行信息化处理，构建体系化的数据库，以便将定性分析与定量数据相互印证，更精确地刻画权益基金经理的风格特征和能力圈这样，在把握基金经理选股超额收益的同时，也能捕捉到风格轮动和行业轮动带来的贝塔收益因此，他在挑选基金时更青睐于有明确的投资风格，长期选股能力优秀的基金经理

在研究工作之外，宋家骥也在基金投顾业务上积累了丰富的实践经验去年，他就职于首批拿到基金投顾业务牌照的申万宏源证券，在财富管理事业部担任基金投顾投资经理，不仅参与了投顾业务的产品线规划，资产配置和基金投研体系的搭建，策略开发和组合管理等工作，还负责分支机构培训，直播等投教工作，对投顾业务有非常深刻的理解

今年8月，宋家骥加入广发基金资产配置团队，其定位是任基金投顾投资经理他不只关注组合收益率，更看重收益的稳定性和投资的性价比，尤其是投资者的持有体验，包括投资者的盈利比例，复投意愿等

宋家骥体会到，投顾业务既要选出优秀的基金构建符合投资者需求的组合，也要给投资者提供陪伴服务，是向投资者传递正确的投资方法和理念，提醒和引导投资者沿着正确的方向前进，从而更大概率地实现投资目标。

一方面，投顾业务要跳出传统的以收益排名为目标的圈子，不会过多追求收益的弹性，而是力争实现稳定跑赢基准的投资目标，另一方面，要给予投资者真正的陪伴，包括基于专业素养为投资者提供行为指导，针对投资者关注的热点问题，以真诚客观的态度做出解答等，为投资者带来切实的陪伴感和幸福感。

以专业的知识为依托，通过长期稳健的收益叠加陪伴服务，给持有人提供确定性和幸福感，这是宋家骥理解的能更好地解决基金赚钱，基民不赚钱困境的有效方式。研究者在基金的定性和定量研究方面积累了系统的研究方法，善于分析基金的历史盈利能力，风格取向和过度归因。

倪鑫晨:前瞻挖掘基金的Alpha

在广发基金资产配置团队中，倪鑫晨是定性研究见长的选手不同于大多数成员是量化研究出身，倪鑫晨的基金研究是以权益偏定性作为开端，并不断扩大能力圈，形成了定量与定性相结合的基金研究体系

广发基金资产配置部 倪鑫晨

2015年从香港城市大学精算专业研究生毕业后，倪鑫晨进入好买财富基金从事基金研究工作，覆盖权益基金定性调研2017年起，好买基金推出牛基宝和机器人组合，倪鑫晨协助团队管理基金组合凭借着扎实的定性调研能力，倪鑫晨于2018年加入广发基金，负责主动权益基金研究

随后三年，他参与了GFund基金综合评价体系的搭建过程该体系分为定量和定性模块，前者包含业绩指标，业绩归因，持仓结构分析等，后者则包含基金经理，投研团队，管理公司等方面的定性研究作为专注基金研究5年的从业人员，倪鑫晨在主动权益基金的精选上积累了丰富的心得

例如，在基金库筛选基金时，他会从收益，风险和性价比等三大类指标进行打分，加权排名后选出备选基金在实际投资时，他还会引入多因子指标来选产品，如小规模因子，分析师超预期因子，夏普因子等其中，分析师超预期因子是反映基金经理的股票持仓在买入之后，券商分析师给出业绩超预期报告，这能从侧面表明他有左侧挖掘能力

确定基金的分类并将同类基金进行比较，是倪鑫晨日常工作中的一道工序在他的研究框架中，主动权益基金分为价值成长，行业主题，均衡类，特定策略类等不同品类其中，均衡类再细分为自上而下选股型，中观行业轮动型，自下而上选股型对于每个模块的基金池，他会以定量分析为依据，以定性尽调为佐证，因为定量的刻画不一定足够准确，需要定性调研作为补充去修正除了纠偏，定性还拥有定量无法实现的其他优势例如，通过定性调研寻找一些有潜力的标的或发掘新锐基金经理

王蕾:固收研究精益求精 做团队的坚强后盾

王蕾现任广发基金资产配置部投资经理，管理基金投顾组合在内部的团队协作中，被队友称之为坚强的后盾

广发基金资产配置部 王蕾

一方面，从事固定收益研究出身的她，承担着向队友输送优秀债券型基金的责任，而债券被看作是资产配置中的压舱石，二是王蕾会定期分享其在宏观经济，资产配置和类属资产配置上的研究心得，为队友的投资管理提供支持。其中，7名投资者均具有多年的FOF及基金投资实践经验，在加入广发基金前，均曾从事富达基金，保险资产管理，基金公募等相关投资。。

能够承担这番重任的王蕾，不仅在宏观研究和资产配置领域是一把好手，更重要的是她有扎实的债券资产直接研究经验，尤其擅长对信用债的尾部风险进行风险识别。

资料显示，王蕾是复旦大学经济学硕士，科班出身的她对宏观分析有较强的敏感度过去6年，她先后担任兴证投资管理有限公司的大类资产配置研究员，华泰证券固定收益部研究员这两段从业经历中，她练就了扎实的自上而下的分析能力，能够基于宏观和资产研究来制定大类资产配置方案同时，她也构建了完善的多资产分析和比价框架，在利率债，信用债，黄金，转债，REITs，权益等多类细分资产都有投研实践

固定收益底层资产的研究经历及由此培养的能力，是王蕾与许多FOF基金经理，组合投资经理不同的地方她有债券的研究背景，这使得她能更清晰地知道基金经理的收益和风险点分别在哪里第三方研究机构如是评价值得一提的是，王蕾有很强的定量研究背景，但她同时也很看重定性调研，会花较多的精力去充分调研基金经理

拥有基础资产的研究基本功和对债券基金的定量和定性分析能力，为王蕾精细化的投资管理提供了良好的条件例如，她将债券基金经理细分为三类，包括擅长利率择时型，擅长信用研究型以及特定策略型在此基础上，再根据对宏观和资产的研判，动态调整几类基金经理的配置比例又如针对固收+产品，王蕾会以风险收益等级为依据，先对产品进行细致分类，再结合基金持仓风格，资产配置能力，选股选债能力进行配置

以债基为依托，王蕾还在不断拓展自己的能力圈，当前也在提升权益基金的研究能力定量与定性相结合，熟悉不同细分资产的特征，尤其擅长对固收和固收+品种的底层信用风险把控，这或是王蕾获得队友信赖和倚重的源泉

。