民生策略：资金波动的不确定在上升

Summary

摘要

1美元指数上升，中美利差走阔，Ted利差走阔但维持在低位，国内资金面先紧后松

上周美元指数上升，截至12月14日，美元多头头寸规模有所下降，空头头寸规模上升，净多头头寸规模有所下降，中美利差走阔，美债名义/实际利率均下降，其背后隐含的通胀预期回落对于海外而言，美国企业债信用利差维持震荡或走阔，Ted利差有所走阔，但仍维持低位，美国金融流动性仍较充裕，对于国内而言，银行间资金面先紧后松，流动性分层先加剧后有所缓和，期限利差有所收窄，信用利差大多收窄交易热度上，传媒，煤炭，电力及公用事业，建筑，钢铁等行业交易热度处于历史较高水平，其中，电力及公用事业板块的波动水平处于历史相对高位调研上，电子，银行，有色，医药，农林牧渔，食品饮料，计算机，建材等板块调研热度居前

2北上配置盘流入，交易盘小幅流出，交易盘与北上中资在新规修订日大幅流出

上周北上配置盘净买入134.53亿元，交易盘卖出1.39亿元日度上，配置盘持续净买入，交易盘周三及周五卖出，其余交易日均买入行业上，交易盘与配置盘的分歧有所减少，共识在于买入计算机，非银，电力及公用事业，钢铁，化工，建筑，交运等行业，同时卖出医药，银行，汽车，地产等行业风格上，配置/交易盘均买入大盘价值板块，而在其他板块存在分歧对于配置盘前三大重仓股，配置盘买入宁德时代54.27亿元，分别卖出贵州茅台，美的集团7.31亿元，4.18亿元分市值看，上周配置盘在军工板块主要挖掘500亿市值以下的标的值得一提的是，12月17日证监会拟修订的新规要求未来部分内地投资者不能以北上资金形式参与交易，尽管有1年期的宽限，但影响已经显现:当日配置盘继续流入19.48亿元，而交易盘，北上中资则分别大幅流出59.91亿元，25.18亿元，行业上，北上中资/交易盘共同卖出电新，食品饮料，医药，家电，有色，化工等板块

3两融活跃度略回落，主要买入食品饮料，银行，电力及公用事业，化工，传媒等板块

上周两融活跃度略回落，整体净买入21.02亿元，主要买入食品饮料，银行，电力及公用事业，化工，传媒等板块，卖出有色，电子，军工，非银，电新等板块风格上，两融仅买入中盘价值板块，净卖出其余各类风格板块

4公募仓位有所上升，个人投资者选择赎回，以机构持有为主的宽基ETF仍被大幅申购

上周偏股混合/普通股票型基金仓位有所上升，在剔除涨跌幅因素后，主要加仓医药，电子，食品饮料，有色，家电，汽车，化工，银行等板块，主要减仓电新，电力，石油石化，计算机等板块上周机构持有为主的ETF继续被大幅申购，且仍以宽基为主，个人持有为主的股票ETF被赎回，这意味个人可能在选择赎回基金分行业看，个人持有为主的ETF中，与医药，新能源，消费，周期板块相关的被申购，与金融地产，科技，军工等板块相关的ETF被赎回公募与其负债端的共识在于买入大消费板块，对新能源相关板块存在分歧公募与其主要对手盘在新旧能源以及部分传统周期板块分歧较大对于趋势交易者而言，两融表达了对部分消费板块，电力，部分周期板块的青睐，北上交易盘主要买入电力，非银，部分TMT板块，部分周期板块综合来看，当前市场整体共识度有所下降，各类投资者在农林牧渔，化工等行业的买入共识度较高值得一提的是，当下电新，军工，石油石化等板块在被主动股基与两融减持的同时，以北上配置盘为代表的长线资金仍在选择买入但当下需要注意的是，如果认为周五当天是新规影响的开始，考虑潜在外部风险，那么当下来自资金波动的不确定需要被重视

风险提示:测算误差

报告正文

1，美元指数上升，通胀预期有所回落，中美利差走阔，Ted利差有所走阔，但仍维持低位，国内资金面先紧后松，期限利差有所收窄

1.1美元指数上升，中美利差走阔，通胀预期有所回落

1.2美债信用利差维持震荡或走阔，Ted利差有所走阔，但仍维持低位

1.3 国内资金面先紧后松，流动性分层先加剧后有所缓和，期限利差有所收窄，信用利差大多收窄

2，电力及公用事业板块的交易热度与波动率均处于历史相对高位，电子，银行，有色，医药，农林牧渔，食品饮料，计算机，建材等板块调研热度居前

2.1 传媒，煤炭，电力及公用事业，建筑，钢铁等行业交易热度处于历史较高水平，上述板块中，除钢铁板块外交易热度均在环比提升，电力及公用事业板块波动水平处历史相对高位

2.2 电子，银行，有色，医药，农林牧渔，食品饮料，计算机，建材等板块调研热度居前

3，北上配置盘流入，交易盘小幅流出，两者分歧有所减少，交易盘及北上中资在新规修订之日大幅流出

3.1 北上配置盘持续净买入，交易盘买卖波动较大，两者共识在于净买入计算机，非银，电力及公用事业，钢铁，化工，建筑，交运等行业，同时净卖出医药，银行，汽车，地产等行业

3.2 北上配置/交易盘均净买入大盘价值板块，而在其他板块存在分歧

3.3北上配置盘大幅净买入宁德时代，净卖出贵州茅台，美的集团

3.4北上配置盘仅在军工板块主要挖掘500亿市值以下的标的

4，两融活跃度略回落，主要买入食品饮料，银行，电力及公用事业，化工，传媒等板块

4.1两融活跃度略回落，主要买入食品饮料，银行，电力及公用事业，化工，传媒等板块，卖出有色，电子，军工，非银，电新等板块

4.2两融净买入食品饮料板块，净卖出新能源车，电子，光伏等板块

4.3两融仅买入中盘价值板块，净卖出其余各类风格板块

5，公募仓位有所上升，个人投资者选择赎回，以机构持有为主的宽基ETF仍被大幅申购

5.1公募仓位有所上升，主要加仓医药，电子，食品饮料，有色，家电，汽车，化工，银行等板块，主要减仓电新，电力及公用事业，石油石化，计算机等板块

5.2个人投资者选择赎回，主要买入与医药，新能源，消费，周期板块相关的基金，以机构持有为主的宽基ETF仍被大幅申购

6，附录:近期各类投资者行为汇总

7.风险提示:测算误差:数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。