博时宏观观点：稳增长稳信用政策预期改善市场风格阶段性更均衡

12月召开的中央经济工作会议明确稳字当头，稳中求进，坚持高质量发展下的以经济建设为中心，这意味着宏观大环境从2020年底提出的改革窗口期切换至高质量发展约束下的稳增长短期支撑经济的出口尚在高景气阶段，市场对地产的下行有一定预期，而稳增长稳信用政策预期改善，市场处在经济下行压力暂时未明显恶化而政策又集中释放的阶段，支撑市场结构仍然相对活跃风格上，前期受抑制部门政策的边际松动和部分前期热门板块估值的担忧，市场风格阶段性更均衡

宏观方面，今年末明年初美国通胀整体仍将处于高区域，这也将是市场加息预期发酵最剧烈的阶段，联储可能加快Taper步伐，历史回顾发现高通胀下的加息对美股产生冲击，但加息前后美股下行总体风险均有限。

日前召开的国内中央经济工作会议明确稳字当头，稳中求进财政政策力度加大，节奏加快，货币政策保持流动性合理充裕，强调碳中和有序推进，在房住不炒下的政策微调，把握专精特新，数字化，绿色节约关键词社融逐渐企稳，企业信贷仍弱，房贷修复，政府债，公司债放量，社融弱反弹，财政存款环比和同比减少均显著，近期财政资金逐渐落实到项目价格因素，海外假期购物，全球疫情反弹支撑下，出口继续保持强势，得益于国内补库存，进口出现明显的改善价格回落尚未明显影响PPI，价格逐渐向中下游传导，CPI表现强于季节性，CPI仍会有向上冲的动能

产业方面，经济下行压力增大，中央经济会议以稳增长为抓手，全面宽松与结构性支持并行，房地产政策纠偏，相关链条阶段性受益新能源光伏，通信，军工等科技成长链条继续迎来利好，仍然是经济与产业长期发展方向，未来硬件带动软件产业加速融合的趋势需重点关注

市场策略方面，债券方面，降准落地利率快速下行后重回震荡，后续宽货币能否向宽信用传导是决定利率趋势的关键信用风险边际缓解但资质分层延续，地产融资改善，但需求仍弱，政策底已现但基本面底还要等待继续出清转债估值高位，系统性估值拔升机会小，结构性机会为主，风格转化下建议均衡，关注景气高位的新能源，军工板块以及景气反转的汽车零部件，农林牧渔行业和部分低估值板块

A股方面，中央经济工作会议基调虽偏稳，但A股赚钱效应已扩张至2021年高位，等待更好的加仓点A股行业过去3个月涨幅标准差处于历史底部区域，标准差重新走阔伴随市场结构将重新凝聚主线结构推荐依然围绕2022年高景气延续+景气反转布局，其一是建议考虑2022年继续高景气的新能源车/军工/光伏等，其二是建议考虑2022年景气反转预期强的的汽车零部件/猪/

港股方面，当前恒生科技盈利预期较Q3略有改善，但政策风险未完全出清仍压制投资情绪，资金面起伏未现明显趋势，预计恒生科技底部震荡延续。

原油方面，上周油价随疫情较温和消息大幅反弹，未来一个季度全球原油库存处于底部区域，油价高位震荡延续，而后供需格局改善，油价回落。

黄金方面，如前期所预期，高通胀带来的金价上涨缺乏持续性，近期多因素导致的加息预期攀升带来金价下挫，预计后续高通胀与疫情反弹交织影响加息预期，黄金难有趋势性机会。另一方面，要继续加大对关键领域和薄弱环节支持力度，用好3000亿元支小再贷款，促进资金更多流向中小微企业，个体工商户等市场主体，并做好稳增长与防风险的平衡。

投资有风险，请谨慎选择。。