供给端持续驱动10月中大排淡季不淡

据中汽协数据，2021 年10 月国内250cc 以上中大排量摩托车销量2.91 万辆，同比+50.3%，环比—5.2%1—10 月累计销售27.36 万辆，同比+63.7%

分析与判断:

供给端持续驱动 10 月中大排淡季不淡

据中汽协数据，2021 年10 月国内250cc 以上中大排量摩托车销量2.91 万辆，同比+50.3%，环比—5.2%1—10 月累计销售27.36 万辆，同比+63.7%

按往年惯例，10 月起受天气影响，中大排销售将逐步迎来销售淡季，11—2 月影响程度最深，3 月起天气渐暖逐步回归但从今年10 月销售表现来看，并未显著受天气影响，同比增速回归50%以上，且较2019 年同期几乎翻倍，超出此前预期，我们认为主要源于优质供给持续驱动下终端需求的进一步释放以前10月累计销量测算，11—12 月销量维持去年同等水平即可确保全年50%以上增速，近31 万辆销售伴随国内摩托车文化的逐步形成以及禁限摩政策的边际改善，预计2022 年行业可继续维持40%左右高速增长

春风:大排车型逐步发力北美调价对冲关税海运两轮摩托车:据中汽协数据，10 月250cc 以上销量0.30 万辆，同比+63.8%，环比+16.3%，1—10 月累计2.25 万辆，同比+22.7%由于公司250cc 销售较多，若拓宽至250cc及以上口径，10 月销量0.67 万辆，同比—0.6%，环比—21.8%，符合此前预期，1—10 月累计7.01 万辆，同比+18.4%

重点车型方面:1)250SR 终端销售持续强势，后续预计还将推单摇臂赛道升级款250SR—R，2)250NK 9 月底焕新登场，为保证产品品质预计首月铺货节奏较慢，11 月起有望迎来补库，3)10 月中SR—C21 亮相，排量预计400cc+，预计2022 年上市，深挖升级置换需求，有望贡献明年核心增量，4)800MT 8 月下旬交付，预计月销800 台，等货周期3—4 个月，700 CL—X Sport 版上市后预计带动700CL—X 提升至500 台以上，叠加1250 TRG，公司大排谱系持续扩充。

四轮沙滩车:据中汽协数据，10 月出口1.71 万辆，同比+115.7%， 环比+7.1% ， 1—10 月累计出口12.82 万辆， 同比+134.0%，景气度进一步向上，预计年底两月仍可维持利润端，10 月北美售价普调200 至400 美元，且加征250 美元海运附加费，对冲关税海运影响近期北美高层互动频繁，不排除后续关税豁免可能，若考虑关税豁免与运费下降弹性，2022—2023 年预计增加利润分别2.5/3.5+亿元

钱江摩托:赛系列谱系完备新一轮产品周期开启据中汽协数据，10 月250cc 以上销量0.49 万辆，同比—33.5%，环比—29.6%，同环比下滑我们判断主因8—9 月大批量出货，10 月处于库存消化阶段，同时叠加淡季来临影响，1—10 月累计7.01 万辆，同比+11.6%。一旦发生事故，机动车方往往造成更大的危害。《交通事故责任认定书》第四十七条规定，机动车行经人行横道时，应当减速行驶；当行人通过人行横道时，他们应该停下来让路。机动车通过没有交通信号的道路时，行人应当避免横穿道路。。

重点车型:1)四缸仿赛赛600 同级别几无竞品，表现持续优异，2)赛350 与赛250 在相近中排量车型中性能优越，外观突出，分别于7 月下旬，9 月中旬开启交付，贡献核心增量，3)重庆摩展发布新车闪300S 及逸550，定价分别2.40 和3.40 万元伴随QJMOTOR 新一轮产品周期开启以及产品谱系的逐步完善，预计四季度销量端会有较佳表现

其他:隆鑫通用紧随五本新本份额提升

隆鑫通用:据中汽协数据，10 月250cc 以上销量0.40 万辆，同比+40.1%，环比—7.9%，1—10 月累计5.18 万辆，同比+95.8%重庆摩展发布250RR 仿赛，525R 街车，350AC 复古及350 踏板，同春风，钱江共同构筑自主摩企第一梯队

五本新本:据中汽协数据，五本10 月250cc 以上销量0.27万辆，环比—22.6%，1—10 月累计1.70 万辆，新本9 月250cc 以上销量0.30 万辆，环比+14.5%，1—10 月累计1.66 万辆对于本田国产，仍延续此前判断，即对自主品牌短期影响相对有限，主因两者售价，定位尚存差异，但中长期看自主品牌能否提升品牌，品控将成为竞争关键

投资建议:

中大排量摩托车当前发展阶段类似2013—2014 年的SUV 板块，供给端头部车企新车型，新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，市场快速扩容参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐，相关受益标的(隆鑫通用)

风险提示

禁，限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑，外资品牌新车型大量引入导致市场竞争加剧，新冠疫情二次爆发导致摩托车出口销量下滑。山东法面律师事务所主任张发水律师表示，一般来说，说到道路交通，机动车是强势的一方，而行人是弱势的一方。因此，法律对机动车方的要求更加严格，使其承担了更多的安全注意义务。